포트폴리오 마진

포트폴리오 마진 하에서 사용자의 스팟과 무기한 선물(펍) 거래는 더 높은 자본 효율을 위해 통합됩니다. 또한, 포트폴리오 마진 계정은 거래에 활발히 사용되지 않는 모든 차입 가능 자산에 대해 자동으로 수익을 발생시킵니다.

포트폴리오 마진은 스팟 잔고가 무기한 선물(펍) 숏 포지션으로 상쇄되고 스팟 잔고로 담보화되는 캐리 트레이드와 같은 기능을 잠금 해제합니다. 스팟과 무기한 선물(펍) PnL이 서로 상쇄되어 무기한 선물(펍) 포지션의 청산으로부터 보호합니다. 더 일반적으로, 스팟과 무기한 선물(펍) 거래는 단일 통합 잔고에서 수행할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자는 HYPE를 보유하면서 BTC/USDC 오더북에서 즉시 BTC를 매수할 수도 있습니다. 모든 HIP-3 DEX가 포트폴리오 마진에 포함되지만, 모든 HIP-3 DEX 담보 자산이 차입 가능한 것은 아닙니다. 향후 HyperCore 자산 클래스와 프리미티브도 포트폴리오 마진을 지원할 것입니다.

사용자는 적격 호가 자산을 공급하여 수익을 얻을 수 있습니다. 이는 HyperEVM 대출 프로토콜과 시너지를 이루며 결합됩니다. 향후 업그레이드에서 CoreWriter는 스마트 컨트랙트를 위한 동일한 공급 액션을 노출할 것입니다. 포트폴리오 마진은 완전한 대출 시장을 HyperCore에 가져오지 않습니다. 이는 독립 팀이 EVM 위에 구축하는 것이 가장 좋기 때문입니다. 예를 들어, HyperCore 대출은 토큰화되지 않지만, EVM 프로토콜은 CoreWriter와 프리컴파일을 통해 완전한 온체인 이자 발생 ERC20 토큰 컨트랙트를 출시하여 토큰화할 수 있습니다. 포트폴리오 마진은 차입에 대한 유기적 수요를 도입하며, HyperEVM 위에서 구축하는 팀의 가치 제안을 확장해야 합니다.

중요: 포트폴리오 마진은 복잡한 기술적 업그레이드이며, 차입 가능 자산의 공급 측을 부트스트랩해야 합니다. 포트폴리오 마진 계정은 상한에 도달하면 비포트폴리오 마진 동작으로 되돌아갑니다. 다음 요건이 적용됩니다:

마스터 계정 가중 거래량 >$5M 또는 계정 값 >$10k
계정 값 <$25M
USDT: 50M USDT 전역 공급 상한, 10M USDT 전역 차입 상한, 5M USDT 사용자 공급 상한, 1M USDT 사용자 차입 상한
USDC: 1B USDC 전역 공급 상한, 500M USDC 전역 차입 상한, 250M USDC 사용자 공급 상한, 50M USDC 사용자 차입 상한
HYPE: 25M HYPE 전역 공급 상한, 1M HYPE 사용자 공급 상한
BTC: 5k BTC 전역 공급 상한, 200 BTC 사용자 공급 상한

LTV와 차입

포트폴리오 마진 하에서, 적격 담보 자산은 0과 1 사이의 LTV(loan-to-value) 비율을 갖습니다. HYPE의 LTV는 0.65이고 BTC의 LTV는 0.5입니다. 포트폴리오 마진에서 스팟 및 무기한 선물(펍) 주문을 제출할 때, 잔고가 부족하면 token_balance * borrow_oracle_price * ltv까지 적격 담보를 기준으로 자동으로 차입되며, 여기서 가격은 차입되는 자산으로 표시됩니다.

차입한 자산은 지속적으로 이자가 발생하며, 무기한 선물(펍) 펀딩 간격과 일치하도록 매시간 인덱싱됩니다. 포트폴리오 마진 사용자는 차입한 자산에 대해 이자를 지불하고 유휴 자산에 대해 동일한 요율로 이자를 받습니다. 스테이블코인의 차입 이자율은 0.05 + 4.75 * max(0, utilization - 0.8) APY로 설정되며, utilization = total_borrowed_value / total_supplied_value의 순간 값에 따라 연속적으로 복리 계산됩니다. 발생한 이자는 모든 공급자에게 비례적으로 accrue됩니다. 프로토콜은 향후 청산을 위한 버퍼로 차입 이자의 10%를 보유합니다.

예시: 캐리 트레이드

캐리 트레이드는 상당한 가격 범위에 걸쳐 리밸런싱에 거래 비용이 없기 때문에 포트폴리오 마진과 함께 자본 효율이 크게 향상됩니다. 포트폴리오 마진 계정의 스팟 차입과 무기한 선물(펍) PnL은 회계 목적으로 서로 상쇄됩니다. 트레이더는 여전히 펀딩, 이자, 스팟과 무기한 선물(펍) 가격 간의 드리프트와 같은 외부 요인을 고려해야 합니다.

예를 들어, 사용자가 스팟으로 1 BTC를 보유하고 10배 레버리지로 1 BTC-USDC 무기한 선물(펍)을 숏합니다. BTC 가격이 100k인 경우, 사용자는 1/10의 초기 마진에 대해서만 이자를 지불하지만 전체 100k 포지션에 대해 펀딩을 받습니다. BTC 가격이 50k로 하락하면, 트레이더는 USDC로 미실현 PnL을 갖게 됩니다. 트레이더는 더 많은 스팟 BTC를 매수하고 무기한 선물(펍) 숏을 늘려 거래의 명목 가치를 유지하도록 선택할 수 있습니다. BTC 가격이 150k로 상승하면, 포트폴리오 마진은 이제 150k 가치가 된 스팟 BTC를 담보로 50k USDC를 자동으로 차입합니다. 사용자는 BTC를 매도하고 무기한 선물(펍) 포지션을 청산하여 펀딩 거래의 명목 노출을 유지할 수 있습니다. BTC 가격이 200k로 상승하면, 트레이더는 차입-대출 청산을 피하기 위해 펀딩 거래의 명목 노출을 줄여야 합니다.

무기한 선물(펍) 레그가 USDC로 담보화되는 포트폴리오 마진이 없는 동일한 거래에 비해 헤지된 가격 범위가 극적으로 증가했음을 유의하세요.

청산

포트폴리오 마진은 교차 마진의 일반화입니다. 하나의 DEX 내에서 모든 무기한 선물(펍) 포지션을 함께 마진화하는 대신, 모든 교차 마진 무기한 선물(펍) 포지션과 스팟 잔고가 하나의 계정 내에서 집합적으로 마진화됩니다. 포트폴리오 마진에서도 서브 계정은 여전히 별도로 취급됩니다.

전체 포트폴리오 마진 계정이 포트폴리오 유지 마진 요건 미만으로 떨어지면 청산이 트리거됩니다. 사용자는 다음과 같이 정의되는 포트폴리오 마진 비율을 통해 이 요건을 모니터링할 수 있습니다

{% code overflow="wrap" %}

portfolio_margin_ratio = max_{borrowable_token} (portfolio_maintenance_requirement(borrowable_token) / portfolio_liquidation_value(borrowable_token))

where

portfolio_maintenance_requirement(token) = min_borrow_offset + sum_{dex} cross_maintenance_margin(dex) + borrowed_size_for_maintenance(token) * borrow_oracle_price(token)

portfolio_liquidation_value(token) = portfolio_balance(token) + min(borrow_cap(token), min(portfolio_balance(token), supply_cap(token)) * borrow_oracle_price(token) * liquidation_threshold(token))

liquidation_threshold(token) = 0.5 + 0.5 * LTV(token)

borrow_oracle_price(token) = median(HL_spot_USDC_price, HL_perp_mark_price * USDT_USDC_oracle, HL_perp_oracle_price * USDT_USDC_oracle)

USDT_USDC_oracle = 1 / HL_spot_oracle_price(USDC)

min_borrow_offset = 20 USDC

{% endcode %}

portfolio_margin_ratio > 0.95가 되면 계정이 청산 가능한 상태가 됩니다. 위 정의의 모든 명목 가치는 borrow_oracle_price(token)를 사용하여 USDC로 변환됩니다.

차입 상한에 도달한 후에는, 포트폴리오 마진 활성화 여부와 관계없이 사용되는 추가 마진은 사용자가 결제 자산으로 공급해야 합니다.

오라클 가격 업데이트 순서에 따라, 무기한 선물(펍) 포지션 또는 스팟 차입 중 하나가 먼저 청산될 수 있습니다. 다시 말해, 포트폴리오 마진 비율이 청산 가능해지면 사용자는 결정론적인 청산 순서를 기대해서는 안 됩니다.

포트폴리오 마진 청산은 시스템 주소 0xbbb...b의 백스톱 청산인이 직접 인수합니다. 사용자 건전성이 전체 청산 임계값 미만인 경우, 양수 LTV를 가진 공급 자산과 차입한 자산은 백스톱 청산인에게 완전히 인수됩니다. 사용자 건전성이 부분 청산 임계값과 전체 청산 임계값 사이인 경우, 양수 LTV를 가진 공급 자산과 차입한 자산은 대신 20% 간격으로 인수되며, 사용자가 더 이상 청산 가능하지 않게 되는 즉시 중단됩니다. 인수를 위한 슬리피지 임계값은 size_liquidated * oracle_price * (LTV(asset) + 2) / 3) * width이며, 여기서 width는 HYPE의 경우 3M USDC, BTC의 경우 300k USDC입니다. 백스톱 청산인은 상환을 위해 담보 자산을 부채 자산으로 변환하며, 10분의 반감기를 가진 TWAP을 사용합니다. 무기한 선물(펍)과 달리, 스팟 오더북은 무기한 선물(펍)보다 일관성 있는 유동성이 적기 때문에 시장 청산 단계가 없습니다.