投資組合保證金

在投資組合保證金模式下，用戶的現貨和永續合約交易實現統一，以獲得更高的資金效率。此外，投資組合保證金帳戶會自動對所有未主動用於交易的可借出資產賺取收益。

投資組合保證金解鎖了諸如套利交易（carry trade）之類的功能：現貨餘額與永續合約空頭倉位相互對衝，並以該現貨餘額作爲抵押。現貨和永續合約的盈虧相互抵消，從而保護永續合約倉位免遭清算。更普遍地說，現貨和永續合約交易可以從一個統一的餘額中進行。例如，用戶也可以持有 HYPE 並立即在 BTC/USDC 訂單簿上買入 BTC。所有 HIP-3 DEX 都包含在投資組合保證金中，但並非所有 HIP-3 DEX 的抵押資產都可借出。未來的 HyperCore 資產類別和原語也將支持投資組合保證金。

用戶可以提供合格的計價資產以賺取收益。這與 HyperEVM 借貸協議形成協同並可組合。在未來的升級中，CoreWriter 將爲智能合約提供相同的供給操作。投資組合保證金有意不爲 HyperCore 帶來一個功能完備的借貸市場，因爲這最好由獨立團隊在 EVM 上建構。例如，HyperCore 借貸未代幣化，但 EVM 協議可以通過 CoreWriter 和預編譯合約，發行一個完全鏈上的生息 ERC20 代幣合約來實現代幣化。投資組合保證金引入了有機的借貸需求，並應能擴展在 HyperEVM 上建構的團隊的價值主張。

重要提示：投資組合保證金是一項複雜的技術升級，需要爲可借出資產引導供給端。當觸及上限時，投資組合保證金帳戶將回退到非投資組合保證金行爲。適用以下要求：

主帳戶加權交易量 >$5M，或帳戶價值 >$10k
帳戶價值 <$25M
USDT：全球供給上限 5000 萬 USDT，全球借出上限 1000 萬 USDT，用戶供給上限 500 萬 USDT，用戶借出上限 100 萬 USDT
USDC：全球供給上限 10 億 USDC，全球借出上限 5 億 USDC，用戶供給上限 2.5 億 USDC，用戶借出上限 5000 萬 USDC
HYPE：全球供給上限 2500 萬 HYPE，用戶供給上限 100 萬 HYPE
BTC：全球供給上限 5k BTC，用戶供給上限 200 BTC

LTV 與借出

在投資組合保證金模式下，合格的抵押資產具有一個介於 0 和 1 之間的 LTV（貸款價值比）比率。HYPE 的 LTV 爲 0.65，BTC 的 LTV 爲 0.5。在投資組合保證金下下現貨和永續合約訂單時，如餘額不足，將自動以合格抵押品借入，最高至 token_balance * borrow_oracle_price * ltv，其中價格以所藉資產的單位計價。

借入的資產持續計息，並按小時索引以與永續合約資金費率間隔保持一致。投資組合保證金用戶就借入資產支付利息，並按相同利率就閒置資產賺取利息。穩定幣的借入利率設爲 0.05 + 4.75 * max(0, utilization - 0.8) APY，按 utilization = total_borrowed_value / total_supplied_value 的瞬時值連續複利。賺取的利息按比例分配給所有供給者。協議保留 10% 的借入利息，作爲未來清算的緩衝。

示例：套利交易

在投資組合保證金下，套利交易的資金效率顯著提高，因爲在大幅價格區間內再平衡無需交易成本。投資組合保證金帳戶的現貨借入與永續合約盈虧在會計上相互抵消。交易者仍需考慮外部因素，如資金費率、利息，以及現貨與永續合約價格之間的漂移。

例如，用戶在現貨中持有 1 BTC，並以 10 倍槓桿做空 1 BTC-USDC 永續合約。如果 BTC 價格爲 100k，用戶只需爲 1/10 的初始保證金支付利息，卻能就完整的 100k 倉位賺取資金費率。如果 BTC 價格跌至 50k，交易者持有以 USDC 計的未實現盈虧。交易者可以選擇買入更多現貨 BTC 並增加永續合約空頭，以維持交易的名義價值。如果 BTC 價格漲至 150k，投資組合保證金會自動以現值 150k 的現貨 BTC 借入 50k USDC。用戶可以賣出 BTC 並平掉永續合約倉位，以維持資金費率交易的名義敞口。如果 BTC 價格漲至 200k，交易者必須削減資金費率交易的名義敞口，以避免借貸清算。

注意，與同一交易在不使用投資組合保證金（永續合約端以 USDC 作爲抵押）情況下的對衝價格區間相比，此處的對衝價格區間大幅擴大。

清算

投資組合保證金是全倉保證金的推廣。它不再只將一個 DEX 內的所有永續合約倉位放在一起計算保證金，而是將一個帳戶內所有全倉永續合約倉位和現貨餘額集中起來統一計算保證金。在投資組合保證金下，子帳戶仍然分開處理。

當整個投資組合保證金帳戶低於其投資組合維持保證金要求時，將觸發清算。用戶可以通過投資組合保證金比率（portfolio margin ratio）監控該要求，其定義如下

{% code overflow="wrap" %}

portfolio_margin_ratio = max_{borrowable_token} (portfolio_maintenance_requirement(borrowable_token) / portfolio_liquidation_value(borrowable_token))

where

portfolio_maintenance_requirement(token) = min_borrow_offset + sum_{dex} cross_maintenance_margin(dex) + borrowed_size_for_maintenance(token) * borrow_oracle_price(token)

portfolio_liquidation_value(token) = portfolio_balance(token) + min(borrow_cap(token), min(portfolio_balance(token), supply_cap(token)) * borrow_oracle_price(token) * liquidation_threshold(token))

liquidation_threshold(token) = 0.5 + 0.5 * LTV(token)

borrow_oracle_price(token) = median(HL_spot_USDC_price, HL_perp_mark_price * USDT_USDC_oracle, HL_perp_oracle_price * USDT_USDC_oracle)

USDT_USDC_oracle = 1 / HL_spot_oracle_price(USDC)

min_borrow_offset = 20 USDC

{% endcode %}

當 portfolio_margin_ratio > 0.95 時，帳戶變爲可清算狀態。上述定義中的所有名義價值均使用 borrow_oracle_price(token) 轉換爲 USDC。

觸及借出上限後，無論投資組合保證金是否激活，額外佔用的保證金必須由用戶以結算資產提供。

取決於預言機價格更新的順序，永續合約倉位或現貨借出可能先被清算。換言之，一旦投資組合保證金比率達到可清算水平，用戶不應期望確定性的清算順序。

投資組合保證金清算由系統地址 0xbbb...b 的後備清算者直接接管。如果用戶健康度低於全額清算閾值，LTV 爲正的已供給資產和借入資產將被後備清算者全額接管。如果用戶健康度介於部分清算閾值和全額清算閾值之間，LTV 爲正的已供給資產和借入資產將改爲按 20% 的間隔逐步接管，並在用戶不再可清算時立即停止。接管的滑點閾值爲 size_liquidated * oracle_price * (LTV(asset) + 2) / 3) * width，其中 width 對 HYPE 爲 3M USDC，對 BTC 爲 300k USDC。後備清算者使用半衰期爲 10 分鐘的 TWAP 將抵押資產轉換爲債務資產以進行償還。與永續合約不同，這裡沒有市場清算階段，因爲現貨訂單簿的流動性不如永續合約穩定。